韶钢松山（000717）区域优势和外延式增长确保公司发展

　　2007年，公司实现营业收入149.67亿元，同比增长19.53％；营业利润9.14亿元，同比增长57.68％；净利润8.27亿元，同比增长95.15％；基本每股收益0.59元，年度分配方案为每10股派现金0.5元（含税）。
　　业绩稳步增长，受益行业景气。由于优化产品结构，降低低毛利产品产量，全年钢材产量405万吨，同比略降0.42%，但钢材价格上涨使营业收入同比增长了近20%，而营业利润大幅增长的主要原因则是钢材价格上涨以及高毛利的板材产量增加使综合毛利率达到11.86%，同比提高4.23个百分点；净利润幅增超过利润增长是因为本期国产设备投资抵免所得税8282万元、以及07年1月1日起公司所得税率降为15%，使所得税同比下降75.62%。公司2007年10月由于可转债转股使股本由13.41亿增加到16.70亿股，公司的每股收益进行了相应的加权处理。
　　期间费用结构变化较大。07年管理费用4.48亿元，同比增长243.86%，主要是执行新会计准则后原在制造费用中列支的维修费用计入管理费用，而去年同期未做调整，但对公司营业利润影响不大；财务费用1.16亿元，同比下降42.57%，主要是公司上半年发行了可转债偿还了部分长期贷款所致使利息减少；预计今后几年的费用率会稳中趋降。
　　区域优势明显，地方政府支持力度较大。公司所在广东地区是国内主要钢材消费地区之一，需求旺盛且平均钢价高于其他地区；公司经过多年积累建立了良好的配送系统和销售渠道，每年80%的产品供应本地，保证了公司的盈利水平；另外，公司2007年1月1日起被认定为高新技术企业，所得税由33%下降为15%，对公司利润贡献较大。
　　未来发展更多依靠外延式增长。公司本身钢铁产能扩张较慢，且大部分铁矿石需要在现货市场采购，在铁矿石08年涨价65%、焦炭价格继续攀升的压力下，一方面，集团年产80万吨铁矿石的大宝山矿业有注入公司的需求；另一方面，如果公司控股股东与宝钢集团合作的一期1000万吨、总产能2000万吨湛江港项目获批后，宝钢集团对公司在技术、管理、人才等方面的整合必然可以为公司带来发展机遇，对公司的长远发展非常有利，目前该项目正在审批过程中。
　　风险提示：如果地方优惠政策减少、或湛江港项目不能顺利进展，铁矿石、焦炭等价格涨幅较大，都可能对公司的业绩有一定的负面影响。
　　根据公司最新的股本，不考虑集团资产的注入，预测08、09年EPS分别为0.68、0.75元；按08年3月7日收盘价，公司的市盈率不到15倍，维持"增持"评级。