沪指逼高5200点基金如何思量
实。由于这些公司的盈利预期在不断调高，其股票的合理价格也随之调高。
　　林宇坤：现在A股市场的估值看上去比较高，结构性泡沫可能存在，但总体来看，以大盘蓝筹为主的上证50和沪深300指数的估值仍然合理。跟国际主要股市指数相比，估值显得偏高，但是有其合理因素。因为我国的无风险利率水平比其他市场低，再加上流动性过剩，目前A股的股权风险溢价水平不应高于成熟市场，另外我国上市公司的利润增长速度显著高于成熟市场，所以目前A股的估值水平比H股高30%左右是大致合理的。
　　王炫：目前的A股市场，主要是资金面推动决定市场走势。2008年A股市场的动态估值水平应该是接近30倍，这样的估值水平已经很难用企业的成长性来解释，资金推动的成分更大。但目前投资者的投资热情依然很高，基金的发行和持续申购仍然在火热进行中，所以行情尚无扭转趋势。但是一旦出现资金面转折，对市场无疑是沉重的打击。
　　《第一财经日报》：近期个人直投港股开闸、央行加息、特别国债即将发行等一系列政策相继出台，理论上讲应该都会影响流动性，但为什么市场似乎并没有受到影响？
　　王维钢：我认为这些政策都不会对流动性造成太大影响。流动性是否收缩不取决于特别国债的发行，而是看央行回收票据的总量是否与特别国债的发行量匹配。如果下半年央行票据停止发行，那完全可以替换特别国债对市场流动性的吸收。另外人民币在未来几年内稳步升值已经形成市场共识，因此在这样的预期下，假设人民币每年升值5%，这意味着投资港股的资金若干年后回归本币时实际每年会损失5%，这是一个基本常识。所以，我认为个人直投港股开闸对A股市场的影响也相当有限。
　　林宇坤：这些政策并不会对流动性造成实质性影响。首先，央行加息只是为了改善当前的负利率状况，而同时美联储在减息，这使人民币升值的压力更大，并增加国际市场对人民币资产的需求，在目前资本项目没有完全开放的情况下，会使国际热钱加速流入中国股市。其次，在个人直投港股开闸以后，未来A股和H股在结构上会逐渐接轨，使A股市场更趋理性，但目前来看，境内的居民和机构更熟悉A股，所以短期内大部分境内资产仍然会配置在A股。再次，特别国债其实是央行票据的对冲。所以，目前A股资金不仅不缺，而且依然充裕。
　　王炫：这几个政策公布以后，市场不跌反涨，是因为政策的实质效应还没有真正反映。我们认为特别国债发行对股市资金面的影响不大，不会对市场流动性产生真实的漏出效应。对市场影响比较大的可能是基金QDII产品的发行和个人直投港股开闸，这些措施或产品估计会在9月逐渐推出或落实，因此到时需要密切跟踪投资人对境外投资的反应。如果QDII发行情况很好，同时个人投资港股开户也很踊跃，那么对A股市场是一个很不好的信号。
　　《第一财经日报》：这些政策未来将显现什么样的影响？如何看待未来市场的流动性？
　　王维钢：下半年货币政策紧缩是一定的，而且会持续。但境外资金仍在不断进来，又会增加A股市场资金存量。如果下半年中国人民银行持续上调

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